[재무관리] CH5. Cost of Capital

cost of capital = rasing fund

 

Capital Budgeting Overview

• Capital budgeting(자본 예산 책정)은 실제 자산 투자 결정을 위한 평가 기법들을 말한다

Capital Budgeting Steps

1. 제안된 실물자산 투자에 대한 미래의 cash flows 추정
2. 기업의 optimal capital structure 을 기반으로 한 cost of capital 추정
3. 제안된 투자를 받을지 거절할지 결정하기 위해 cost of capital을 기반으로 하는 decision-making valuation technique을 사용

 

이런 방법도 있다

프로젝트의 expected return이 프로젝트 구매 자금으로 사용되는 cost of the funds와 비교했을 때

project's expected return > cost of capital 이면 accept 한다

 

Cost of capital terms

Capital Component = financing의 종류. 부채, 우선주, 보통주 등

Kd = 새로운 부채의 비용, 세전

Kd(1-T) = 세후 부채 비용

Kp = 우선주 component cost

Ks = 보통주 component cost

Ke = 신규 보통주 매각을 통해 조달된 외부 자본의 component stock

WACC = 가중 평균 자본 비용. individual component costs of capital을 가중합 한 값

Wi = 회사의 capital structure에 사용하는 capital component의 비율

 

* 기업은 세금 목적으로 interest expense를 공제할 수 있음

따라서 debt의 component cost는 새로운 debt에 대한 세후 이자율임

T는 회사의 한계 세율!

 

 

Cost of Debt

 

= 이자율 (kd) * (1-T)

 

(remind : kd = YTM)

 

Cost of Preferred Stock

 

Kp = Dp / Pp 

Dp = 우선주의 배당금

Pp = 우선주의 주당 가격

 

Cost of Common Stock

 

1) CAPM Approach 

ks = kRF + b(kM - kRF)

 

2) DCF Approach

ks = D1/P0 + G = D0(1+g)/P0 + g

 

만약 DCF에서 earning growth rate과 dividend growth rate이 다르면 평균내서 g값 구함

 

CAPM vs DCF

 

Dividend를 안주는 회사는 보통 작은 회사고 그럴경우는 capm 쓴다. CAPM이 좀 더 유명하다....

 

 

g를 추정하는 또다른 방법!

g = (retention rate) * (expected ROE) 

= (1 - dividend payout ratio) * (expected. ROE)

 

 

 

 

* Flotation costs(발행 비용)이 있을 경우!!!

 

ke = D1 / P0 (1-F) + G

 

 

WACC : Weighted Average Cost of Capital

 

걍 각자 cost 전부 다 가중합 하면 됨

 

[Capital cost의 문제점]

 

1. dividend 안주면 DCF 못 씀

2. 상장 안했으면 b 값 몰라서 CAPM 못 씀

3. WACC는 average risk project에만 쓸 수 있음

(high risk or low risk 는 별도의 작업 필요)